Befinden wir uns in der Corona-Blase?

Ökonomen verwenden für die Beschreibung von Finanzmarktblasen den Wortschatz von Epidemiologen. Eine neue Idee oder Innovation „steckt die Marktteilnehmer an“, Anleger werden „infiziert“ von Gier und das „Fieber“ breitet sich aus. Platzt die Illusion, sind die Investoren vorerst „geheilt“.  Der Verlauf der Preiskurve in einer Blase gleicht der Glockenkurve in einem klassischen Infektionsmodell. Der britische Finanzhistoriker Edward Chancellor hat die weltweiten Reaktionen auf das Coronavirus mit einer invertierten Spekulationsblase verglichen. Statt Gier geht der Pessimismus viral. Das Platzen der Blase würde in diesem Fall bedeuten, dass die Wirtschaft schnell wieder hochgefahren wird.  Mit Blick auf den Verlauf der letzten Wochen könnte sich die These bestätigen.

Die bestimmenden Narrative der letzten Wochen

Marktpreise sind von der subjektiven Interpretation neuer Fakten und gemeinsamer Narrative geprägt. Dominante Narrative prägen die Marktpreise, bis ihr Sieg durch die Fakten bestätigt wird, oder sie durch Faken widerlegt und durch neue Narrative ersetzt werden. Diese Theorie der „Discovering Markets“¹ lässt sich aktuell unter dem Eindruck des Coronavirus wie durch ein Brennglas beobachten. Die Krise kennt bisher vier Narrative, die zum Absturz der Kapitalmärkte geführt haben.

1. Das Virus ist ein chinesisches Phänomen. (15.01 – 23.02.)
2. Das Virus ist in Europa, aber mit Vorsichtsmaßnahmen kontrollierbar. (24.02-12.03)
3. Nur ein Shutdown kann die Ausbreitung des Virus verlangsamen, Kosten spielen keine Rolle. (13.03-22.03.)
4. Die Kosten der Maßnahmen dürfen nicht die Kosten des Virus übersteigen. (23.03.-?)

Kampf zwischen Narrativ 3 und 4 entscheidet über den weiteren Verlauf. Gewinnt Narrativ 4 stehen die Zeichen auf Erholung. Das rettende fünfte Narrativ wäre dagegen die Entdeckung eines wirksamen und massentauglichen Medikaments oder Impfstoffs.

Relativ lange Zeit blieben die Märkte unbeeindruckt vom Coronavirus. Bis Mitte Februar wurde das Virus als ein chinesisches Problem wahrgenommen, das bald von den Behörden vor Ort unter Kontrolle gebracht würde. Entsprechend war die Sorge der Menschen vor allem in China groß.² Diese Interpretation wurde durch den Ausbruch des Coronavirus in Italien widerlegt. Zwar stiegen in Deutschland und etwas verhaltener auch in den USA die Sorgen vor einer Pandemie an, aber massiv einschneidende Maßnahmen wie Ausgangssperren waren noch kein realistisches Szenario. Das änderte sich in der Woche zwischen dem 09. und 13. März als die Fallzahlen das Gesundheitssystem in Italien überlasteten und auch in anderen Ländern die Infektionskurve exponentiell anstieg. Der Pessimismus ging viral. Das herrschende Narrativ der darauffolgenden Woche lautete: Wir müssen das gesamte System runterfahren und „Social Distancing“ durchsetzen, um die Kontaktrate so gering wie möglich zu halten. Damit sollte die Infektionskurve abgeflacht werden. Kosten, insbesondere ökonomische, spielten keine Rolle. Staaten versprachen ausreichende Unterstützung, Haushaltsregeln wurden ausgesetzt. Dieses dritte Narrativ ist bis heute vorherrschend und wird von Politikern und Virologen bestimmt. Der Höhepunkt dieser Blase war am Wochenende vom 21.03-22.03. erreicht, als weltweit Ausgangssperren und Kontaktverbote durchgesetzt werden.

Mit neuen Narrativen könnte die Blase platzen

Seit dieser Woche gibt es ein neues Narrativ, das gegen das dritte Narrativ den Kampf aufgenommen hat. Es lautet: Die Kosten der Maßnahmen gegen das Virus dürfen nicht schädlicher sein als das Virus selbst. Das bedeutet, die gesellschaftlichen Kosten dürfen nicht unterschätzt und das Virus nicht überschätzt werden. Die Pessimismus-Blase platzt zum einen, wenn sich herausstellt, dass das Virus sehr viel weniger tödlich ist als gedacht. Zum anderen könnte auch die Erkenntnis, dass die Maßnahmen potentiell einen zu großen Schaden in der Bevölkerung anrichten, die Pessimismus-Blase patzen lassen und zu einem Narrativwechsel führen.

Setzen sich diese neuen Narrative in der öffentlichen Debatte durch, könnten Marktteilnehmer neue Hoffnung schöpfen. Kommt das Gesundheitssystem aufgrund der absoluten Fallzahl schwerer Verläufe weiter an die Belastungsgrenze, behält Narrativ 3 die Herrschaft und die Pessimismus-Blase wächst weiter.

Eine wirkliche Befreiung der Märkte vom Coronavirus kann Narrativ 5 bieten: Es gibt ein wirksames Medikament oder einen wirksamen Impfstoff der in ausreichender Menge produziert werden kann.

¹Marius Kleinheyer/ Thomas Mayer (2019) Discovering Markets

² Google wird in China trotz Firewall von vielen Menschen benutzt.

Rechtliche Hinweise

Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und zum Ausdruck gebrachten Meinungen geben die Einschätzungen des Verfassers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zu in die Zukunft gerichteten Aussagen spiegeln die Ansicht und die Zukunftserwartung des Verfassers wider. Die Meinungen und Erwartungen können von Einschätzungen abweichen, die in anderen Dokumenten der Flossbach von Storch AG dargestellt werden. Die Beiträge werden nur zu Informationszwecken und ohne vertragliche oder sonstige Verpflichtung zur Verfügung gestellt. (Mit diesem Dokument wird kein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder sonstigen Titeln unterbreitet). Die enthaltenen Informationen und Einschätzungen stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung dar. Eine Haftung für die Vollständigkeit, Aktualität und Richtigkeit der gemachten Angaben und Einschätzungen ist ausgeschlossen. Die historische Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. Sämtliche Urheberrechte und sonstige Rechte, Titel und Ansprüche (einschließlich Copyrights, Marken, Patente und anderer Rechte an geistigem Eigentum sowie sonstiger Rechte) an, für und aus allen Informationen dieser Veröffentlichung unterliegen uneingeschränkt den jeweils gültigen Bestimmungen und den Besitzrechten der jeweiligen eingetragenen Eigentümer. Sie erlangen keine Rechte an dem Inhalt. Das Copyright für veröffentlichte, von der Flossbach von Storch AG selbst erstellte Inhalte bleibt allein bei der Flossbach von Storch AG. Eine Vervielfältigung oder Verwendung solcher Inhalte, ganz oder in Teilen, ist ohne schriftliche Zustimmung der Flossbach von Storch AG nicht gestattet.

Nachdrucke dieser Veröffentlichung sowie öffentliches Zugänglichmachen – insbesondere durch Aufnahme in fremde Internetauftritte – und Vervielfältigungen auf Datenträger aller Art bedürfen der vorherigen schriftlichen Zustimmung durch die Flossbach von Storch AG.

© 2024 Flossbach von Storch. Alle Rechte vorbehalten.