Inhaberkontrolliert läuft’s besser

Inhaberkontrollierte Unternehmen aus DAX und MDAX haben im Zeitraum von 1994 bis 2013 eine Überrendite in Höhe von 5,9% p.a. generiert. Diese Entwicklung basiert auf einer langfristig vorteilhaften Unternehmenssteuerung durch intrinsisch motivierte Inhaber und einer stärkeren Interessensidentität von Managern und Eigentümern. Eine effiziente Kapitalallokation und eine hohe Solvenz begünstigen diese Entwicklung nachhaltig.

Wenn ein einzelner Investor oder eine Investorengruppe über einen langen Zeitraum einen bedeutenden Teil der Stimmrechte bzw. Anteile eines Unternehmens hält und somit die wirtschaftlichen Geschicke lenken kann, spricht man von einem inhaberkontrollierten Unternehmen. Diese Investoren können beispielsweise die Gründerfamilie, deren Erben oder ein strategischer Investor sein. Da ein solcher Investor bzw. Eigentümer sein Vermögen in der Regel zu einem signifikanten Teil in das Unternehmen investiert hat, ist dieser intrinsisch motiviert, eine nachhaltige Steigerung des Unternehmenswertes zu erzielen. Nicht operativ tätige Eigentümer sind über Aufsichtsgremien engagiert, über welche sie die strategische Ausrichtung des Unternehmens vorgeben und das Management effektiv kontrollieren können. Im besonderen Fall, dass Eigentümer und Manager deckungsgleich sind, fallen strategische und operative Entscheidungskompetenz auf dieselbe Person zurück, so dass Management- und Aktionärsinteressen in Einklang stehen. Dennoch ist es möglich, dass der Eigentümer persönliche Ziele verfolgt, die sich nicht mit den Interessen der übrigen Aktionäre decken (Monarchie-Risiko). Auf der anderen Seite besteht bei klassischen börsennotierten Unternehmen mit ihrer oftmals breit diversifizierten Aktionärsstruktur die Gefahr, dass das Management durch nicht intrinsisch motivierte Kontrollinstanzen ineffektiv überwacht wird. Dies kann Fehlentwicklungen verschiedenster Art begünstigen und somit zu einer Divergenz von Management- und Aktionärsinteressen führen (Prinzipal-Agenten-Problem).

Diese Studie zeigt, dass sich inhaberkontrollierte Unternehmen im Untersuchungszeitraum 1994 bis 2013 deutlich besser als vergleichbare Unternehmen am Aktienmarkt entwickelt haben. Im Vergleich zu nicht inhaberkontrollierten Unternehmen konnten sie eine jährliche Überrendite von 5,9 % realisieren (Wertzuwachs inkl. Dividenden 15,6 % vs. 9,7 % p.a.). Wie in anderen Studien bereits diskutiert, lässt sich diese Beobachtung unter anderem auf die Präsenz eines langfristig orientierten Eigentümers zurückführen. Diese Untersuchung erarbeitet verschiedene Implikationen einer derartigen Eigentümerstruktur.

Studie zum Download als PDF (Lesezeit: 20 Min.)

Rechtliche Hinweise

Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und zum Ausdruck gebrachten Meinungen geben die Einschätzungen des Verfassers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zu in die Zukunft gerichteten Aussagen spiegeln die Ansicht und die Zukunftserwartung des Verfassers wider. Die Meinungen und Erwartungen können von Einschätzungen abweichen, die in anderen Dokumenten der Flossbach von Storch AG dargestellt werden. Die Beiträge werden nur zu Informationszwecken und ohne vertragliche oder sonstige Verpflichtung zur Verfügung gestellt. (Mit diesem Dokument wird kein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder sonstigen Titeln unterbreitet). Die enthaltenen Informationen und Einschätzungen stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung dar. Eine Haftung für die Vollständigkeit, Aktualität und Richtigkeit der gemachten Angaben und Einschätzungen ist ausgeschlossen. Die historische Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. Sämtliche Urheberrechte und sonstige Rechte, Titel und Ansprüche (einschließlich Copyrights, Marken, Patente und anderer Rechte an geistigem Eigentum sowie sonstiger Rechte) an, für und aus allen Informationen dieser Veröffentlichung unterliegen uneingeschränkt den jeweils gültigen Bestimmungen und den Besitzrechten der jeweiligen eingetragenen Eigentümer. Sie erlangen keine Rechte an dem Inhalt. Das Copyright für veröffentlichte, von der Flossbach von Storch AG selbst erstellte Inhalte bleibt allein bei der Flossbach von Storch AG. Eine Vervielfältigung oder Verwendung solcher Inhalte, ganz oder in Teilen, ist ohne schriftliche Zustimmung der Flossbach von Storch AG nicht gestattet.

Nachdrucke dieser Veröffentlichung sowie öffentliches Zugänglichmachen – insbesondere durch Aufnahme in fremde Internetauftritte – und Vervielfältigungen auf Datenträger aller Art bedürfen der vorherigen schriftlichen Zustimmung durch die Flossbach von Storch AG.

© 2024 Flossbach von Storch. Alle Rechte vorbehalten.